浅谈业绩承诺对高管机会主义减持的影响 

孙宁宁 周菁 

东华大学，上海市长宁区，200051；

摘要：近年来，我国资本市场中的并购活动日益增加。为降低并购中的信息不对称问题，提高并购效率，业绩承 诺政策应运而生。该政策的初衷是向并购方传递标的企业未来经营状况良好的信号，以促进并购的顺利进行。然 而，实际中业绩承诺却为上市公司带来了一系列的“不良反应”，不但没有降低并购风险，反而使得“业绩变脸” 等负面现象层出不穷，导致中小股东利益严重受损，资本市场中对业绩承诺的质疑也日益增加。此外，由于我国 资本市场监管环境较为宽松，公司高管凭借自身信息优势减持股票谋取私利的事件也时有发生。这将引发一个问 题，公司高管是否会利用业绩承诺传递的积极信号推高股价，从而实现减持获利呢？ 本文收集了 2009-2022 年并购中签订业绩承诺的 A 股上市公司作为研究样本研究发现：在签订业绩承诺的并购中， 公司高管在承诺期内更倾向于减持手中的股份。影响机制分析发现，并购中签订业绩承诺会累积高额的商誉，这 情况会增加高管的减持行为。此外，本文还发现业绩承诺对高管减持的影响在非关联交易的并购中更加显著。 

关键词：并购业绩承诺；商誉；高管机会主义减持 

参考文献

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作者简介:孙宁宁(1997年6月-)，女，汉族，河南省永城市，硕士，研究方向:企业管理

通讯作者:周菁(1974年10月-)，女，汉族，江苏省泰州市，博士，研究方向:财务管理，